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北京城建停滞的利润

  2019年上半年,北京城建(600266.SH)归母净利润御金网上娱乐近12亿元,接近上一年全年水平,但扣非后亏损4400余万元,是上市以来首次半年度扣非后亏损。

  北京城建上半年之所以能交出一份反差如此之大的业绩,原因在于公司执行了新的会计准则,由此带来的公允价值变动大幅增厚了公司的账面盈利,公司的地产主业实际上是亏损的。

  对于资产刚刚迈过千亿元的北京城建来说,规模的扩大似乎并没有伴随着利润的增长。多年来,公司的收入虽然增长了不止1倍,但盈利基本没有明显的变化。

御金网上娱乐  如同北京城建在半年报中解释的,公司承担了保障房的建设任务,因此利润受到影响,那么京外项目是否也承担了这样的任务呢?与多数京城房企类似,走出大本营的北京城建同样遭遇到了水土不服,公司遇到的问题似乎更为严重。

  《证券市场周刊》记者多次联系北京城建,但其邮箱始终处于退回状态。

  双面半年报

御金网上娱乐  2019年1-6月,北京城建实现营收62.55亿元,同比增长了86.55%;实现归母净利润11.89亿元,同比大幅增长了227.76%。

御金网上娱乐  2018年全年,北京城建的归母净利润也不过12.3亿元;也就是说,公司2019年仅用半年时间就近乎实现了上一年全年的归母净利润,这样大幅增长的盈利显然并不多见。

御金网上娱乐  从公司营收和归母净利润的表现来看确实如此,2019年上半年86.55%的营收增速、227.76%的归母净利润增速都是北京城建上市以来的次优表现,同时出现这样的高增长却是上市以来的首次。因此,从某种意义上来说,这是北京城建上市20年以来最好的半年报了。

御金网上娱乐  北京城建盈利的大幅增长并非由于公司的地产主业出现了明显的向上拐点,主要是公司执行了新的会计准则,公司利润大幅度增长主要来源于交易性金融资产的公允价值变动损益,其中北京城建持股4.18%的国信证券(002736.SZ)给公司带来了16.84亿元的变动损益。在此之前,北京城建并没有多少公允价值变动损益。

御金网上娱乐  将北京城建的净利润拆解之后,这又是一份极其难看的半年报。扣除非经常性损益后,北京城建2019年上半年亏损4445万元,同比大幅下降113.09%。半年报扣非净利润亏损,这也是北京城建上市20年来首次出现。

  对于2019年上半年扣非后的亏损,北京城建在半年报中的解释是,期内“公司结转收入的项目保障房占比较大所致”。

御金网上娱乐  在2019年上半年近63亿元的收入中,北京城建并没有分类介绍保障房所占的收入和毛利率情况;保障房项目一定会亏损吗?或许并非如此。

御金网上娱乐  华泰证券早前的研报就指出,截至2017年年末,初步统计北京城建共有在建、储备保障房和棚改项目9个,拟投资总额共计约1008亿元;参照公司拆建分离模式披露的8%-15%税前利润率,按照12%计算,北京城建当前棚改项目预计能够带来约121亿元的税前利润。

  显然,这是机构测算的结果。华泰证券表示,根据北京城建2017年年报,当前棚改项目并未开始集中结转,预计未来成为公司业绩弹性的重要来源。

  根据北京城建2019年半年报,目前在手棚改项目8个,总规划建筑面积687.96万平方米,总投资额1034亿元。

  事与愿违。进入保障房结算较多的2019年,上百亿元的税前利润没有到来,反而是北京城建首次半年报扣非净利润亏损了。

御金网上娱乐  在竞争对手纷纷迈向千亿元签约门槛的竞争中,北京城建似乎已经被远远甩在了后面。实际上,北京城建的净利润已经多年来徘徊不前了。

  停滞的利润

御金网上娱乐  时间回到近10年前的2010年。这一年,北京城建实现了46.46亿元的收入,净利润达到了14.15亿元,归母净利润则有12.01亿元,首次超过10亿元;当年30.46%的销售净利润率是北京城建从未达到的高峰,至今公司也未再现这一水平。

  这一年也成了北京城建业绩的分水岭。上市后的前10年,北京城建的收入和净利润由高峰到低谷,然后又回到了高峰。从2010年之后,北京城建的收入节节攀升,净利润却已经踌躇不前了。

  北京城建的收入从2010年的46.46亿元增长到2017年最高峰时的140.43亿元,2018年略有回落后也有133.81亿元,较2010年的收入有着188.01%的涨幅,2017年的收入涨幅则超过两倍。

御金网上娱乐  净利润则是另外一回事。2010年,北京城建的净利润达到了14.15亿元,2018年时仅有13.53亿元,9年时间净利润不增反降。2010-2018年,北京城建净利润最低点是2011年的13.01亿元,最高时的2016年也不过16.31亿元。

御金网上娱乐  在这9年时间里,北京城建的净利润基本在14亿元上下波动,与收入的节节攀升形成了鲜明的对比。2010年,北京城建还是A股上市房企盈利的前10名,2018年时公司已经被挤到了第30名。

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