热点新闻曝光:从油价波动的“四象逻辑”看明年原油价格走势

油价四季度需求依然偏弱,虽然供应在持续下降,但库存绝对量和增速尚未完全到底部,价格趋势上行很可能在明年

热点新闻曝光:从油价波动的“四象逻辑”看明年原油价格走势

油价四季度需求依然偏弱,虽然供应在持续下降,但库存绝对量和增速尚未完全到底部,价格趋势上行很可能在明年出现


文 | 李海涛 瞿新荣


原油作为全球流通的大宗商品,由于其作为一次能源的难替代性,以及对于国家消费及能源安全重要性,价格波动受到全球产业界与金融界关注,就是平民百姓也会关注油价波动。


正如基辛格所言“谁掌握了石油,谁就控制了所有的国家”,虽然随着天然气及可再生能源发展,向低碳消费转变让原油消费占一次能源结构逐年趋缓,但当前原油依然占据着40%%u7684一次能源消费体量,控制着全球能源供应与能源安全,同时其发达的金融衍生品市场让油价持续成为全球大宗商品投资关注焦点。


那么驱动油价波动背后的逻辑是什么?我们如何看待明年的原油价格走势?


一、供给持续下行,对抗需求及价格疲弱的市场


美俄沙三国原油产量博弈,决定着整个原油供应市场变动。美国凭借页岩油革命,成功挤上全球千万桶俱乐部,据OPEC统计,2018年,美国日产量1096万桶/天,已经超过俄罗斯和沙特的1053万桶/天和1032万桶/天。


图:美国2018年超过俄罗斯沙特成为第一产油国


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尽管美国成为全球第一大产油国,但从出口量来看,美国出口量就远低于俄罗斯及沙特为代表的中东国家,据OPEC统计,2018年美国出口在200万桶/天左右,远低于沙特的740万桶/天与俄罗斯的507万桶/天。


图:美沙俄三国原油出口趋势


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美国原油出口受到限制除了价格和产量之外,另一个原因是美国主要的产油区——二叠纪盆地,其产量受管道运输限制,对出口能力造成影响。据EIA公布,2019年11月,二叠纪盆地产量461万桶/天,超过阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯、鹰福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒6地产量之和,6地11月均产量约436万桶/天。


美国对外原油供应主要受制于:1)油价下跌超过边际成本;2)二叠纪盆地外输管道瓶颈;3)来自华尔街及监管压力。华尔街会制约开发商不计成本的页岩油开发。从对外管输来看,2019年下半年,预计美国原油管线投产产能为229万桶/日,在此推动下,美国原油产量预计将大幅攀升。根据EIA最新月报,2019年8月美国原油产量为1237万桶/日,低于预期,但已经是历史产量最高点,超过4月份的1212万桶/天。


表:Permian产区管线投产计划表(2018-2020)

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图:Permian产区与库欣及休斯顿地区管道分布(橙色为计划新增原油管道)

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二叠纪管输能力的提升,WTI/Brent价差拉宽以及运费维持低位,推升了美国产量以及出口2017年来屡创新高。


图:WTI/Brent价差拉宽


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美国原油供给独立,虽然不受中东影响,但中东原油价格依然会传递到美国市场,这是特朗普2018年屡次影响喊话OPEC,影响油价的原因。


沙特不光自身影响着原油产供,同时是OPEC产量与政策绝对领导者,沙特正常的原油产量在970-1000万桶/天,占OPEC原油产量33%%u5DE6右。


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